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分析認為融資成本過高 定向?qū)捤烧咝Ч皯n
隨著商業(yè)銀行不良貸款結(jié)束近十年的“雙降”轉(zhuǎn)向“雙增”，商業(yè)銀行對貸款風險尤其是不良貸款增加相對略多的實體經(jīng)濟的貸款風險變得格外警惕。實際上，不良貸款率也只不過從2011年的0.9%上升到了2013年的1%。2013年末16家上市銀行的平均逾期貸款率為1.45%，也只比年初升高了0.27個百分點。
有的國有大行的擔心貌似很有道理：從持續(xù)監(jiān)測的3.4萬戶貸款樣本企業(yè)看，其財務費用由2009年的862.2億元上升到2013年的3273.3億元，年均增長39.59%，比主營業(yè)務收入年均增幅高20.1個百分點。1.9萬戶小企業(yè)樣本的財務費用比主營業(yè)務收入年均增幅高出30.88個百分點。為此，其首席風險官指出其現(xiàn)金流難以覆蓋到期融資的本息而出現(xiàn)違約增加。
但在我們看來，如果考慮到每年貸款的合理增長，尤其是2011年以來金融資源分配扭曲導致中小企業(yè)實際貸款成本高達30%以上的上浮，相比M2每年13%以上的增長，過去四年間中小企業(yè)擁有的金融資源占比實際在下降。有兩組數(shù)據(jù)為此佐證，一是目前中國企業(yè)部門債務的絕大部分來自國有企業(yè)負債，占80%左右。二是企業(yè)部門杠桿率在2004—2013年間只提高8.5個百分點（2013年末為109.6%）?？紤]到中國經(jīng)濟增長依然高達7.4%，以及2013年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中私營企業(yè)利潤總額高達14.8%的增長，不良貸款增加的核心，實際在于過高的貸款成本，以及貸款政策傾斜乃至抽貸可能逼死了中小企業(yè)。
國有大行首席風險官的擔心還在于，按現(xiàn)行規(guī)定，項目建設(shè)資本金最低20%，高的也只有35%，剩余的資金全由銀行貸款解決。由此投資者存在逆向選擇，銀行的收益只有合同約定的利息，而風險則是占項目總投資65%以上的全部貸款本息。實際上，這種情況在國有企業(yè)和民營企業(yè)都只可能是個別現(xiàn)象。國有企業(yè)的高管是犯不著，而民營企業(yè)家則是賠不起，因為中小民營企業(yè)從銀行貸款一般都是需要企業(yè)家搭上身家性命的，也即以全部個人財產(chǎn)做擔保，如此制度設(shè)計，理性因素必然占據(jù)主流。
當下監(jiān)管層啟動定向?qū)捤扇〈娣潘?，無疑是主動作為調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)之舉，對于符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要的三農(nóng)和小微企業(yè)，以及能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款要達到一定比例。但上述國有大行首席風險官的風險警示，不由得讓人擔心這項政策的實際執(zhí)行情況。
在我們看來，定向?qū)捤烧哌€得搭配必要的落實措施，以免資金偏離了決策層既定航向并轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，而這已有諸多國有企業(yè)利用融資便利充當資金掮客的先例。
更為重要的是，定向?qū)捤蛇€得配套定向降低融資成本的政策。比如在嚴格執(zhí)行銀監(jiān)會“七不準”政策的同時，重點要降低融資鏈條，減少貸款利率上浮比例，增加直接貸款的比重，減少銀行承兌匯票的比重，減少擔保費用和擔保公司對貸款資金的占用。而這幾點正是當下銀監(jiān)會為配合“定向?qū)捤伞倍档蜕鐣谫Y成本的六條措施所不能覆蓋的。
